過去 20 多天里，關于攜程美團的合并傳聞已經(jīng)出現(xiàn)了多個版本，而36氪近日又獨家獲取另一種說法：美團酒旅或與攜程商旅合并。

另外也有接近美團的人士透露，美團 CEO 王興、酒旅事業(yè)群 CEO 陳亮在過去一段時間確實在商榷與攜程之間的合作，但結(jié)果還沒定下來。

“一直在談，變數(shù)很多，幾方在博弈”，一名接近百度的人士這樣告訴36氪，而百度也是本次傳聞的主角之一。這意味著諸如金額、股份等細節(jié)都還在商定。

據(jù)此，綜合多方信息判斷，攜程和美團牽手仍是大概率事件。但由于利益牽扯多方，導致談判復雜，最后談判的結(jié)果如何，現(xiàn)在可能連攜程、美團雙方都還未有定論。

實際上，自打美團酒旅分拆、攜程發(fā)行可轉(zhuǎn)債及 ADS 進行募資，關于二者“必有一合”的傳聞就沒停止過，美團內(nèi)部也彌漫著“合并就會裁員”的緊張氣氛。雙方輪番站出來辟謠，已經(jīng)上升到了互嗆的局面，而這樣的戲碼似乎每一次“大并購”事件前都會上演。

與其在雙方“模棱兩可”的喊話中找尋蛛絲馬跡，我們不妨來分析下攜程與美團間“合與不合”的利益糾葛。

勢在必得的攜程

據(jù)旅游商業(yè)觀察，攜程想要介入美團酒旅實際早有端倪，一次是在 2015 年底，美團點評獲得 28 億融資之時，有業(yè)內(nèi)人士認為攜程可能會插一腳，稱去哪兒網(wǎng)當時“切死美團”的市場活動，目的就是在對美團進行施壓，希望為攜程贏取最優(yōu)的投資價格。

第二次是在今年 6 月去哪兒退市，當時有人爆料稱：美團融資不順，想和攜程合并，但百度不同意。時任美團酒旅事業(yè)群戰(zhàn)略合作部總經(jīng)理鐘永建予以了反擊，兩起傳言在當時市場上并未引起強烈反響，大家對此也不了了之。

而這第三次，恰是美團酒旅傳言獨立的當口。

從 9 月 6 日攜程宣布發(fā)行 7.5 億美元可轉(zhuǎn)債及 2250 萬股 ADS，不到一周時間，即截至 9月 13 日，攜程就完成了 2850 萬股ADS，定價為45.96美元/股，與此同時，總額 9 億美元的于 2022 年到期的高級可轉(zhuǎn)換債券也同步發(fā)行完成。攜程募資總計超過 22 億美元，百度、Priceline均有增持。

聘金充足，且看誠意了。

實際上，無論是 9 月 8 日攜程執(zhí)行副總裁、大住宿事業(yè)群 CEO 孫茂華表態(tài)“我們本就沒必要與美團酒店合并”，還是 9 月 13 日攜程 CEO 梁建章發(fā)聲“不需要這樣的美團”，如此高調(diào)的表態(tài)，都像是給美團酒旅施壓，擾亂潛在買家的心神。而且，或許是“唯一一家盈利的在線旅游企業(yè)”在收藝龍、并去哪兒的時候，后者可都是虧損的，這分明與其不收美團酒旅的原因相悖。難得搬出梁建章的態(tài)度，攜程可謂“用心良苦”。

在攜程的“去對手化”戰(zhàn)略中，大多時候投資競對它都要占有董事會席位—— 2022年，攜程 2.25 億美元投資同程，成為第二大股東；在途牛上市前夕，攜程 1500 萬美元入股并獲一個董事會席位——此舉不光將潛在對手變成競合關系，攜程還能通過董事會掌握所投公司的戰(zhàn)略布局，而美團這樣一個“威脅”兼好棋，攜程怎么可能放棄。

因此在36氪看來，攜程肯定是想投美團的，聘金、誠意充足的情況下，關鍵就在于美團的態(tài)度了，最后會是開多少價、占多少股的問題。

拿捏不定的美團

美團這邊看似態(tài)度也強硬，一直只說不合、要獨立發(fā)展，但并沒有說不會接受攜程投資。這也正是美團酒旅焦慮的問題：這錢要還是不要？

接受攜程的投資，意味著少了一個強大的敵人。對于盈利已有起色，且有望成為美團“T型戰(zhàn)略”支柱之一的美團酒旅來說，攜程還是有足夠的籌碼，再發(fā)動“價格戰(zhàn)”等方式將其拉入虧損泥潭，硬碰硬的話，美團酒旅不一定能經(jīng)受住。并且，傳去年虧損累計有 21 億人民幣的美團，似乎也疲于面對一場大型戰(zhàn)役，與點評合并以來，團隊整合、開源節(jié)流都還是個首要問題。

另一邊，投資人也樂于攜程入局。據(jù)知情人士透露，美團酒旅目前估值約 100 億美金，新一輪融資計劃是在10億美金左右，占股10%，除攜程而外，肯定還有很多投資人瞄著美團酒旅。如果美團酒旅不讓攜程進來，投資人不免擔心其處境危險，如若攜程入局，最大的風險沒了，美團酒旅的融資也將更加順利。

但美團也有顧慮。最不濟地想，投資會有盡調(diào)，萬一攜程從里到外把美團酒旅摸清了，結(jié)果又不投了，那這是美團最不愿意看到事兒。而即便是接受了投資，前面提到過，以攜程強勢的風格，勢必想在美團酒旅董事會占有一席之地，未來公司的戰(zhàn)略布局盡在攜程眼中，發(fā)展起來不免掣肘。

最后，還是得說美團資方和攜程之間千絲萬縷的關系，比如紅杉與沈南鵬，而且作為美團大股東之一的泛大西洋投資，也與攜程有著合作往來。天下攘攘皆為利往，萬一日后美團酒旅發(fā)展不達預期，股東們?yōu)榱死孀畲蠡?，最后“?lián)手”美團酒旅裝入攜程也不是不可能。歷史都這樣演繹的。

百度會不會參與？

如果這場角逐有百度參與，又將是一個怎樣的局面？

9月 20 日的一則匿名爆料，讓眾人的焦點從攜程美團轉(zhuǎn)向了更復雜的三方關系。該爆料稱：百度將繼續(xù)增資攜程至30%左右，并用其置換新美大股份，與此同時，糯米、百度外賣將打包賣給新美大，最終百度持有新美大 10%（一說25%）股份。36氪就此求證百度，百度方面不予置評。

對此，一些旅游行業(yè)人士表示并非不可信，2022年底，百度將去哪兒賣給攜程換取了25%的股份，事前也并沒有讓莊辰超同意（甚至知曉），同樣的戲碼也可能發(fā)生在攜程身上。對于去哪兒，百度是控股，但對于攜程，百度只是大股東，沒有像對去哪兒一樣的生殺予奪權，不過，如果能增持到 30%可能會有特權，對方表示。站在百度利益最大的立場，最后結(jié)果則是百度持股美團，美團持股攜程，百度間接持股攜程。

但攜程不會同意的，再則沒有董事會同意，百度想賣攜程很難，而且百度也不會賣，另外一名行業(yè)人士表示。并且對于爆料，該人士認為里面一些內(nèi)容混淆視聽，攜程市值 210 億美金，美團整體估值在 180 億美金，至少從兩者體量來看，美團控股攜程并無可能。

雖然說不到最后一刻拍板，一切都有變數(shù)，但綜上而言，36氪會認為這起合并或投資仍是大概率事件，其談判核心在于幾方之間的利益分配，如果牽扯進了百度以及糯米、百度外賣，那么局面也將更加復雜。待到塵埃落定，這大概會成為繼滴滴和 Uber 中國合并后，又一起年度大戲了。