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“獨角獸”或名不副實:研究稱公司有意做高市值

作者: 日期:2022-03-06 人氣:244

 

新浪科技訊 北京時間 8 月 3 日早間消息,英屬哥倫比亞大學和斯坦福大學的一項研究顯示,如果不運用復雜的股權(quán)機制,那么超過一半估值突破 10 億美元的私營公司,即所謂的“獨角獸”公司,就不成能獲得這樣的估值。

“獨角獸”或名不副實:研究稱創(chuàng)業(yè)公司有意做高市值

用于與投資者談判,獲得更高股價的金融工具往往以犧牲員工和早期股東的利益為代價,某些時候會導致他們的持股價值大幅縮水。

在過去幾次令人失望的企業(yè)IPO(首次公開招股)之后,公開市場和非公開市場之間估值的鴻溝越來越明顯。Blue Apron就是這樣的公司之一。該公司上市后股價對應的市值遠低于最后一輪風投融資時的估值。

關(guān)于這樣的差異,,投資者合同中常常提供了隱藏很深的解釋,而這些解釋容易被忽視。 2015 年,Blue Apron向富達投資和其他投資方出售優(yōu)先股,以獲得 20 億美元的估值。這筆交易包羅一項條款,即如果IPO價格低于目標價,那么Blue Apron將向這些投資方提供額外股份。由于Blue Apron的IPO差強人意,因此這些投資方從合同中受益。

近幾年,由于許多創(chuàng)業(yè)公司希望獲得“獨角獸”的地位,因此特另外投資者掩護條款被更多地使用。更高的估值可以增強企業(yè)的可信度,幫手企業(yè)在競爭激烈的招聘市場吸引人才。不過對于私營公司不透明的估值流程來說,這導致情況變得更復雜。

投資方常常獲得的一項條款被稱作“清算優(yōu)先權(quán)”。它保證了,在企業(yè)被收購和其他投資退出事件發(fā)生時,投資方可以獲得的最低支付。研究表白,這種條款的存在可以使企業(yè)估值上升最多94%。研究者指出,數(shù)字廣告創(chuàng)業(yè)公司AppNexus就曾這樣做。該公司出售帶清算優(yōu)先權(quán)的股份,保證新投資者在AppNexus被收購時可以拿回雙倍的資金。

另一種常見工具被稱作“棘輪條款”。這正是Blue Apron上市之后問題的根源。支付辦事提供商Square在上市時也面臨了類似問題。研究表白,棘輪條款可以使創(chuàng)業(yè)公司估值上升56%甚至更多。

這項研究關(guān)注了 1994 年之后創(chuàng)立的 116 家獨角獸公司,這些公司的平均估值為 27 億美元。研究者發(fā)現(xiàn),其中的11%公司,包孕HomeAway和SoarCity,利用優(yōu)先股去做高估值,最終使估值超過了研究估計的公允價值的兩倍。陳訴稱:“我們的結(jié)果表白,應當給予投資方和公司之間的合同條款更多關(guān)注?!?/p>

然而,并不是每家創(chuàng)業(yè)公司的價值都被高估。例如研究者發(fā)現(xiàn),Uber只有過一例清算優(yōu)先權(quán)。研究指出,Uber的估值 690 億美元僅僅比估計的公允價值高12%。即使以較低的估計來計算,Uber仍然是全球估值最高的創(chuàng)業(yè)公司。

然而,避開這些金融工具并不能保證,企業(yè)在公開市場上能獲得良好表示。例如,Snap就曾經(jīng)謹慎地制止使用風投掩護條款。然而自本年 3 月上市以來,Snap股價大幅下跌,目前比IPO發(fā)行價低23%。(張帆)

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